來源：第一財經(jīng)日報
一直以來，銀行融資和股東投資是小貸公司獲得資金的兩大主要渠道，但受限于1：0.5的融資比率和10％的最大股東持股上限，這兩種方式遠難滿足小貸公司的融資需求。根據(jù)2008年銀監(jiān)會和央行聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》，小貸公司可以從不超過兩個銀行業(yè)金融機構(gòu)融資，但融資金額不得超過自有資本的50％。
同時《指導(dǎo)意見》還規(guī)定，單一自然人、企業(yè)法人、其他社會組織及其關(guān)聯(lián)方持有的股份，不得超過小額貸款公司注冊資本總額的10％。
近幾年，隨著小貸公司的快速發(fā)展，沖破融資瓶頸的呼聲日漸高漲。盡管《指導(dǎo)意見》遲遲沒有“升級”的動向，各地方卻早已按捺不住，紛紛出臺了自己的“小貸新規(guī)”。
據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者統(tǒng)計，自去年開始，江蘇、四川、遼寧、黑龍江、浙江、廣東、重慶、海南各省市便陸續(xù)出臺了推動小額貸款公司發(fā)展的新規(guī)定。
從各地頒布的新規(guī)來看，放開小貸公司融資比率、提高最大股東持股比例等緩解小貸公司融資困境的條款仍是新政策的核心內(nèi)容。
但各省市在小貸公司融資渠道的擴展、行業(yè)監(jiān)管制度的建立方面也開始有了更多新的嘗試。例如，重慶創(chuàng)新的“資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”模式，以及遼寧試行的“退出機制”。
放開融資杠桿率
1：0.5的低杠桿率一直都讓小貸公司叫苦不迭。而從各地試行的新規(guī)來看，放開融資比率也是其中最核心的內(nèi)容。
其中，重慶和海南放開的幅度最大，分別將小貸公司的最高融資比例升至230％和200％。江蘇、四川、浙江、廣東四省則提高到100％。
但本報記者發(fā)現(xiàn)，事實上，重慶和海南也并非單純地提高融資比率，而是在小貸公司的融資渠道上做出調(diào)整和創(chuàng)新。兩地在大幅提高融資比率的同時，對資金來源和融資方式做出了更加明確和細致的規(guī)定。
以重慶為例，根據(jù)重慶市6月頒布的《重慶市人民政府關(guān)于大力發(fā)展民營經(jīng)濟的意見》（下稱《意見》），小貸公司的融資渠道和方式主要分為五種：
從一家或多家銀行業(yè)金融機構(gòu)融資；通過金融資產(chǎn)交易平臺（包括銀行機構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、信托投資公司和專門從事金融資產(chǎn)交易的機構(gòu)等），開展回購方式的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)；向主要股東定向借款；小額貸款公司的同業(yè)資金借款（借出資金不超過公司資本凈額的50％）；小額貸款公司融資平臺（籌）對小貸公司提供的市場化的商業(yè)融資；同時鼓勵探索其他融資方式。
在融資額度上，《意見》規(guī)定：“以銀行業(yè)金融機構(gòu)融資和回購方式開辦資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的融資余額不超過公司資本凈額的100％，主要股東定向借款的融資余額不超過公司資本凈額的100％，同業(yè)資金借款的融資余額不超過公司資本凈額的30％。”
而海南省政府辦公廳也在7月10日下發(fā)的《關(guān)于深入推進小額貸款公司改革發(fā)展的若干意見》（下稱《若干意見》）中明確，小貸公司的資金來源包括銀行業(yè)金融機構(gòu)融資、法人股東定向借款、資金拆解等。
一位業(yè)內(nèi)人士向本報記者表示，監(jiān)管部門只是規(guī)定小貸公司從銀行業(yè)金融機構(gòu)獲得的融資額不超過資本凈額的50％，而各地方主要是通過擴大了融資范圍來提高融資比例。所以，這與監(jiān)管的有關(guān)規(guī)定并無直接沖突。
對于小貸公司的融資比率問題，中國小額信貸機構(gòu)聯(lián)席會會長、國開行前副行長劉克崮指出，小貸公司融資比例的放開需要“分層次”。
“現(xiàn)在很多人呼吁要放開小貸公司的融資比例。但統(tǒng)計顯示，目前國內(nèi)小貸公司資本金和外部融資的比例平均僅1：0.1多一點，距離1：0.5還有一定的空間。”他認為，上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)說明，目前的融資比率還是可以滿足大部分小貸公司發(fā)展需求的。而對于一部分發(fā)展較好的小貸公司，也應(yīng)該給予它們更多的發(fā)展空間。
提高最大股東持股比
在最大股東或主要發(fā)起人持股比例方面，這些年已經(jīng)有不少省市突破了最早《指導(dǎo)意見》中10％的上限，如四川、遼寧、浙江、廣東、重慶、海南等地都已經(jīng)將最大股東的持股比例提高到了20％以上。
“事實上，限制股東的持股比例本身意義并不大。”北京某小貸公司負責人向本報記者表示，大股東可以通過很多方式提高自己的持股比例，事實上，小貸公司的很多股東其實背后都是由同一個人在控制。
“例如可以注冊不同的公司然后入股同一家小貸公司，或者讓自己的親屬朋友出面入股等等。”該負責人告訴本報記者，這在業(yè)內(nèi)并不是什么秘密。
他認為，目前來看，股東注資仍是小貸公司獲得資金的一種有效方式。而提高最大股東的持股比例則有利于增加股東投資的積極性。
全國人大財經(jīng)委員會副主任委員吳曉靈則認為，最初是出于謹慎定下了10％的標準，但隨著小貸公司的發(fā)展，控股權(quán)也應(yīng)該放開了。
而“實踐證明，一個機構(gòu)，一股獨大不是好事，但沒有一個大股東來控制也不是好事。”在她看來，目前不少地方金融辦都將股權(quán)結(jié)構(gòu)規(guī)定做了調(diào)整，是值得肯定的事情。
一位國開行人士也曾向本報記者表示，在接觸了眾多小貸公司后發(fā)現(xiàn)，股權(quán)過于分散，股東目標不一致是未來小貸公司發(fā)展過程中最大的隱患。
“很多股東之間并沒有達成一致的目標，對小貸公司的發(fā)展思路并不清晰。一旦出現(xiàn)什么狀況，產(chǎn)生一些矛盾，可能對整個公司的運轉(zhuǎn)都會造成致命的影響。”他認為，適度提高最大股東的持股比例對于小貸公司的長期穩(wěn)健運營其實是有利的。
目前，從各省市調(diào)整的情況來看，重慶在提高最大股東或主要發(fā)起人持股比例方面幅度最大。根據(jù)上述《意見》，“允許小額貸款公司決策權(quán)進一步集中，最大股東或主要發(fā)起人持股比例可放寬到50％。”
黑龍江則在2011年6月印發(fā)的《黑龍江省小額貸款公司管理辦法》中規(guī)定，小額貸款公司最大股東持股比例不超過小額貸款公司股本總額的40％，而港、澳、臺資小額貸款公司，最大股東持股比例最高可為60％。
遼寧也在去年將主發(fā)起人的持股比例，從原來的最高20％放寬到49％。并且，取消小貸公司注冊資本金2億元的上限，不設(shè)上限。
除此之外，有些省市雖然沒有明確的文件出臺，但在實際操作中早已提高了最大股東的持股比例。
以上海為例，在今年初，本報記者就從有關(guān)部門獲悉，由中國東方資產(chǎn)管理公司旗下邦信資產(chǎn)管理有限公司，以及香港亞洲聯(lián)合財務(wù)有限公司在上海發(fā)起設(shè)立的小額貸款公司均已獲批；而這兩家小貸公司的大股東及關(guān)聯(lián)方持股比例都已在50％以上。
“資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”成融資新渠道
除了“改良”傳統(tǒng)的融資模式，小貸公司正在積極探索著新的融資渠道，而這一點從各地頒布的小貸新規(guī)中也能窺探一二。
而在各地關(guān)于小貸公司融資渠道的創(chuàng)新中，重慶試行的“資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”可謂最為“大膽”，也是最受爭議和關(guān)注的模式。
2011年7月19日，重慶金融資產(chǎn)交易所（下稱“重慶金交所”）首只小貸資產(chǎn)收益權(quán)憑證正式上線。
據(jù)了解，該產(chǎn)品是由小額貸款公司作為發(fā)行人，以其小額貸款資產(chǎn)包產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，基于應(yīng)收債權(quán)出讓其收益權(quán)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式。該產(chǎn)品要求小貸公司必須到期回購，并以其所有的資產(chǎn)負責自己的回購。
在重慶近期頒布的《意見》中，關(guān)于“開展回購方式的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)”的新規(guī)定亦可以看做對小貸資產(chǎn)收益權(quán)憑證試行一年后的一種肯定和支持。
事實上，除了重慶，浙江、廣州、海南也同樣提出了“以回購方式開展資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。”但這幾個省市目前并沒有將“資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”上升到操作層面。
浙江省工商局在2012年2月初出臺的《浙江省小額貸款公司融資監(jiān)管暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）中提出，除了傳統(tǒng)的銀行融資外，小貸公司還可以向主要法人股東定向借款，小貸公司之間相互資金拆借，與銀行業(yè)金融機構(gòu)、地方金融資產(chǎn)交易平臺合作，以回購方式開展資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等。
在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的規(guī)模方面，《暫行辦法》規(guī)定，小貸公司與地方金融資產(chǎn)交易平臺合作的回購式資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，交易規(guī)模不能超過資本凈額的50％。
海南則在《若干意見》中表示，符合條件的小貸公司融資比例最高可達資本凈額的200％，同業(yè)之間還可進行資金拆借，并可和銀行、地方金融資產(chǎn)交易平臺合作，開展資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。
關(guān)于“資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”，目前業(yè)界普遍關(guān)注兩個問題：其一能否“出表”，其二則是能否向公眾融資。
所謂“出表”，即資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后相關(guān)的風險和收益隨之轉(zhuǎn)讓，不再計入資產(chǎn)負債表，小貸公司回籠資金的同時，降低了負債率。
上述業(yè)內(nèi)人士認為，一般情況下，帶有“回購”條款的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出表的可能性較小，因為它相當于是用應(yīng)收賬款抵押融資。
不過，重慶金交所董事長羅得志博士在上周舉行的“第三屆小額信貸創(chuàng)新論壇”上表示，重慶金交所的“資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”產(chǎn)品主要根據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方的需求，“出表”和“不出表”兩種方式都可以。
而對于“資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”的對象問題，上述業(yè)內(nèi)人士認為，如果是向其他金融機構(gòu)轉(zhuǎn)讓，或者是向其他專業(yè)機構(gòu)投資者進行私募型轉(zhuǎn)讓，從監(jiān)管層的關(guān)注點來看，是可以接受的。
但他也指出，如果以標準化產(chǎn)品等方式向公眾轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)（尤其是在“出表”的模式下），從目前來看，是為監(jiān)管層所不許的，這與吸收公眾存款只是異曲同工而已。
吳曉靈也在上述創(chuàng)新論壇上指出，“非公眾金融機構(gòu)”的定位就決定了小貸公司不可以面對小機構(gòu)和社會去融資。所以資產(chǎn)證券化、發(fā)債融資等方式都是小貸公司不應(yīng)該嘗試的。
據(jù)了解，目前重慶金交所的“資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”產(chǎn)品也只針對機構(gòu)投資者，短期內(nèi)并無向公眾開放的計劃。 |
